正回购是中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，属于央行从市场收回流动性的操作，产品期限以7天居多，每周到期再滚动操作，是央行经常使用的公开市场操作手段之一，也是回笼货币的一种方式。通常以招标方式进行，交易涉及对象是一些具备资金实力雄厚、信誉良好等条件的金融机构。通过正回购操作可以减少运作成本，有效的锁定资金，并顺利地将资金收回，达到稳增长，稳预期的核心目标。但对于资金面宽松后的市场来说，后期流动性会带来一部分短期影响，如预期汇率贬值持续，可能引起资金外流、净回笼资金、季末的资金面紧张等。

1969年，美国首次出现了回购交易。20世纪90年代初，中国的回购市场开始展露头角，证券交易所以国债为主要品种，目的是为活跃发展国券市场。1998年中国开始建立公开市场业务一级交易商制度，正回购是债券回购交易的一种。

中国人民银行公开市场业务债券交易分为回购交易、现券交易和发行中央银行票据三大类，其中正回购是回购交易的一种。在第二次世界大战后，回购协议逐渐形成。从60年代开始，当通货膨胀开始在西方国家出现时，回购协议发展较快。1969年，美国首次出现了回购交易并制定了相关的法律规定。之后在日本70年代初，债券交易得到快速发展，已成为证券市场或金融机构进行资产管理的有效方式。国际通行的回购协议报价方式是以年收益率进行报价，而年收益率在回购协议中，是正回购方固定的融资成本。

中国的回购市场发端于20世纪90年代初，为发展国券市场，证券交易所以国债为主要品种。1995年之前，中国人民银行对政府的债权主要以财政透支的形式出现，1995年后，转变为持有政府债权形式，并对国家银行运用公开市场操作调控货币政策带来好处。中国在1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，正回购是债券回购的一种，是中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并在约定时期买回有价证券的交易行为。由于公开市场操作受对债券市场环境、国债期限等条件存在局限性，所以2002年，在以外汇占款增多的市场环境下，央行票据取代了国债的正回购操作。直至2003年，中央票据成为最主要的公开市场操作。2013年中国债券回购累计成交人民币158.2万亿元。

公开市场业务一级交易商制度在1998年开始建立，按照国际惯例，公开市场的一级交易商即为资金实力雄厚、信誉良好、交易活跃的商业银行，证券公司或信托公司，被中国人民银行选中并作为对手方，以招投标方式进行正回购交易。为能使操作交易成功，在进行数量招标时，中国央行给出的回购利率往往会略高于市场回购利率，以达到顺利回收资金的目的。

正回购是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为，是央行从市场收回流动性的操作，而正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。通俗解释为央行与某机构签订协议，将自己所持有的国债按照面值的一定比例卖出，在规定的一段时间后，再将这部分国债买回。买卖之间的差价，就是这段时间内资金的使用成本。与发行中国人民银行票据一样，正回购也是回笼货币的一种手段。维持流动性的合理充裕，达到经济稳增长，稳预期的核心目标。

正回购是中国央行调整市场货币数量的工具，也是一种实施货币政策的手段。由于中原地区实体经济不景气，企业贷款意愿低，造成资金或信贷有效需求不足，银行利润下降的情况。同时，加上银行超储率高，部分商业银行不良贷款规模增长等因素，中国央行在通胀拐点下调存款准备金率后，实行正回购操作，是一种紧缩或松动货币政策，目的是为银行体系流动性充裕创造条件，从而稳定市场利率，避免出现大幅度波动。

为了平稳资金需要，中国人民银行一般会在降准后实行正回购操作，这样虽然能使市场资金面得到宽松，但是在调节流动性方面有一定的局限性。尤其是在实体经济不景气情况下，超储率又高，汇率贬值预期持久，可能引起资金外流、央行公开市场操作净回笼资金、季末的资金面紧张等。

2002年外汇供给大于需求的情况一直持续发展，中国人民银行通过公开市场业务买入外汇数量不断上升，导致基础货币快速增长。为稳定基础货币增长，中国人民银行于2002年6月25日进行公开市场正回购操作。由于连年进行正回购操作，有可能出现原有的债券将陆续到期，公开市场操作可用债券不足的问题，经过各方银行机构商议，中国人民银行于2002年9月24日将当年（6月25日至9月24日）公开市场业务操作未到期的正回购转换为中央银行票据。此举可解冻中国人民银行原用于正回购质押的债券，相应增加了后续操作工具，为继续进行正回购提供了条件。

2012年2月7日 ，中国央行放弃发行央行票据，在公开市场进行了28天正回购操作，这是央行首次在龙年公开回笼资金，此次回笼的资金仅为260亿元，规模不大，此操作目的是让银行体系资金面继续维持相对宽松状态，由于未达到市场降准预期影响，当日A股大幅走低。

2024年7月8日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。